党的二十大报告着重指出，推进绿色发展、促进人与自然和谐共存的重要性。鉴于商业银行的传统业务领域已是一片竞争激烈的红海，绿色金融成为了其转型升级的内在驱动力 [1] 。绿色金融不仅能帮助商业银行适应气候变化的挑战，还能为其开辟新的业务领域，即未来的业务蓝海。随着绿色金融市场的蓬勃发展，绿色债券应运而生。中国绿色债券起步略晚，但发展极为迅速。我国商业银行自设立绿色债券市场以来，一直是发行主体 [2] 。在优化资产负债表、调整资本结构、提升影响力的同时，商业银行作为资金配置的金融中介机构，也能为我国相关政策的实施添砖加瓦。目前绿色债券处于高速发展阶段，绿色债券的风险管理是商业银行关注的重点之一。制定完善的绿色债券风险管理措施有利于商业银行绿色债券市场的长期健康发展。在发行绿色债券的过程中，商业银行应该警惕相关的潜在风险，并在风险发生之前建立适当的预警机制。一旦出现风险，就要采取应对措施，及时化解风险，尽量减少损失，同时在风险管理上要采取恰当的应对措施 [3] 。商业银行绿色债券的发展过程中，绿色债券的风险管理贯穿于其中，是商业银行绿色债券发展的核心。

2015年标志着中国绿色债券市场的起点，这一年，中国政府积极布局绿色金融体系，制定并推出了一系列关于绿色债券的标准和规范发行政策，自此绿色债券在我国开始发展。现如今，中国已成为全球最大的绿色债券市场。根据气候债券倡议组织(CBI)统计，近两年，中国绿色债券发行规模连续位列世界第一。基于中央结算公司的中国绿色低碳转型债券数据库统计，2016~2023年，中国绿色债券1发行规模从2018亿元增长至8448亿元，翻了两番，年均增长22.7%。同期，绿色债券为更多市场主体提供融资渠道，发行人数量从35家增长至299家，发行只数增长10倍。绿色债券存量规模也快速增加。截至2023年底，中国绿色债券存续1815只，债券余额合计2.1万亿元。见 图1 。

近年来，商业银行绿色债券的发行规模持续增长。商业银行作为重要的发行主体之一，为绿色债券市场的扩大做出了积极贡献。中国商业银行绿色债券的发行主体以大型商业银行和股份制商业银行为主。这些银行在绿色金融领域具有较强的资金实力和丰富的项目经验，能够积极推动绿色债券的发行和创新。同时，发行地区也呈现出多元化的特点，不同地区的商业银行根据当地经济发展和资源禀赋情况，积极发行绿色债券支持当地绿色项目的建设。商业银行绿色债券的募集资金主要用于支持清洁能源、绿色交通、污染防治等领域的绿色项目。这些项目对于推动绿色经济发展、改善环境质量具有重要意义。

见 图2 ，自2016至2023年，最近八年上市商业银行总计发行绿色债券的金额，总体上呈上升趋势，从2019年有所下降，至2021年达到最低点，仅发行896亿元的绿色债券。据统计，2023年有22家上市商业银行发行绿色债券，总计发行金额达到四千七百亿元，较2022年增长87%。

中国A股上市的中资银行数量众多，涵盖了国有大型银行、全国性股份制银行、城市商业银行以及农村商业银行多种类型。截至2023年底，共有42家上市银行。具体来说，上市银行中包括6家国有大型银行，包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行以及中国邮政储蓄银行这六家。这些银行由于其在国家经济中的重要地位，一直是A股市场上的重要参与者。另外还有9家全国性股份制银行以及17家城市商业银行和10家农村商业银行。

DEA是一种非参数方法，能够处理多输入和多输出的情况，通过构建一个效率前沿来评估相对效率。使用传统的DEA方法评估决策单元的技术效率。这一阶段忽略外部环境因素和统计噪声的影响，直接根据输入和输出数据计算每个决策单元的效率 [4] 。在这个阶段，决策单元的效率得分是基于其生产可能性集的边界，即它与最佳实践前沿的相对位置。真实场景下，存在不完全竞争、资源稀缺的现象，所以，规模报酬可变和真实情况更加契合 [5] 。考虑这一因素，本文将应用BCC模型，结合Deap2.1软件，测算投入、产出指标，可以初步得到银行的各效率值。

绿色债券首次正式发行是在2016年，前两年发行绿色债券的银行数量较少，所以测度选区为2018~2023年。由于部分上市银行从未发行过绿色债券，为了保证研究数据的合理性及准确性，本次研究选取了29家上市银行作为研究对象。根据每年年底存在绿色债券的情况，每年选取的银行总数不同，其中2023年共有27家银行数据。实证中涉及的数据主要来源于各银行年报及Wind数据库。

根据学者们已有的研究，在此基础上结合本文研究的重点、数据披露等诸多因素，最终选取了各项指标。

指标的选取见 表1 。

投入指标：

1、流动性覆盖率

流动性覆盖率是衡量银行短期流动性风险的重要指标，它反映了银行在面临压力情境下，使用高流动性资产满足未来30天资金净流出需求的能力。

2、绿色债券金额占商业银行总负债的比例

绿色债券金额直接反映了银行在绿色金融市场的活跃程度和承诺的大小，同时需要注意不同负债规模商业银行之间的可比性，所以选取绿色债券金额占商业银行总负债的比例作为投入指标。

3、绿色债券的年化利率

绿色债券的年化利率代表了银行为筹集绿色债券资金所支付的成本。年化利率的高低直接影响到银行绿色债券融资的经济性和可持续性。

绿色债券年化利率 = 绿色债券年度利息支出/绿色债券年度平均余额

产出指标：

1、绿色债券的VaR (Value at Risk)

Value at Risk (VaR)是一种衡量金融资产潜在损失的风险管理工具，用于预测在正常市场条件下，一定时间内所持有的资产或证券组合可能遭受的最大损失。本研究选取在95%的置信水平下，选择模拟损失中第5%小的值作为VaR。

2、绿色贷款占商业银行总贷款的比例

该指标直接映射了商业银行在绿色金融领域的业务配置与战略定位。绿色贷款作为银行促进绿色发展之关键工具，其比例的大小直接反映了商业银行在推动绿色经济转型、促进可持续发展方面的努力程度。

在确定相关指标和变量的基础上，对样本银行相关数据进行了梳理，并做了描述性统计。可以看到，在投入变量中，流动性覆盖率均大于100%，均值接近200%，反映出各商业银行短期流动性风险均较小，为其正常运营提供了有效支撑。各个商行在绿色债券与年化利率投入方面有所不同。总的来看，不同样本银行的投入差别较大。产出变量方面，绿色贷款占总贷款额的最大值为28.8%，最小值为0，反映出不同银行的绿色贷款额存在巨大的差别。绿色债券的VaR值均值为-0.1%，反映出各商业银行绿色债券面临的市场风险管理水平较高。见 表2 。

根据收集和整理的数据，运用产出导向的BCC模型，测算出2018~2023年上市商业绿色债券的风险管理效率水平。根据每年绿色债券存量不为0的银行数量，分别多次进行测算，得出了样本银行各年份的技术效率、纯技术效率和规模效率情况。见 表3~表8 。

Table 4. Efficiency value in 2019

表4. 2019年效率值

Table 5. Efficiency value in 2020

表5. 2020年效率值

Table 6. Efficiency value in 2021

表6. 2021年效率值

Table 7. Efficiency value in 2022

表7. 2022年效率值

Table 8. Efficiency value in 2023

表8. 2023年效率值

从表中看出，在2023年我国上市商业银行整体平均综合效率为0.713，平均纯技术效率为0.803，平均规模效率为0.852。技术效率导致的资源浪费中有48.52%是由纯技术效率导致的，有51.48%是由规模无效率导致的。渝农银行在2023年的综合效率仅为0.289，技术效率计算结果偏低，代表在风险管理方面存在一定问题，需要对投入产出进行科学优化，不断改善管理能力。商业银行对绿色债券风险管理的平均效率在2019年较高，当年，随着绿色债券市场制度体系进一步完善、绿色债券财政激励政策不断落地，规模效率接近于1，说明绿色债券发行的规模与当时的风险管理能力相一致。商业银行各平均效率在2020年出现明显下降，整体的效率有所降低，银行大多采取扩张策略，扩大投入，但产出方面未见明显改善，表明各银行这两年的投入产出比例明显出现失衡情况。但从2021年开始，各效率值均出现回升，通过调整出现好转迹象，随着绿色理念的发展，各银行逐步加大风险管理水平。

我国上市商业银行综合效率的变化趋势整体呈现波动趋势，在2019年达到最高值0.873，但在之后的两年回落，这种变化趋势的原因可能是由于外部环境或政策的影响，资管新规的发布以及疫情的爆发对银行业务开展确实造成一定负面影响，管理能力在出现一定程度下滑，近两年有所回升，见 图3 。

纯技术效率指的是基于银行内部技术因素计算而来的效率值，可衡量内部管理水平或者风险抗压能力。从图可以看出我国商业银行的纯技术效率水平整体处于一个较低的水平，除了2019年，平均纯技术效率值均在0.85以下。这种趋势的原因可能是因为我国绿色债券市场处在起步阶段，发展不成熟。纯技术效率水平在2022年重新呈现上升态势。见 图4 。

规模效率是指通过扩大规模、增加投入，使得银行提高效率。从图中可以看出，银行规模效率呈现出持续波动态势，基于此可以判断国内商业银行对绿色债券的风险管理规模效率尚未实现最优。规模过大会造成资源过剩，规模过小也会影响规模效率，可见银行的规模状况还有改进空间，根据我国目前情况来看，不同类型的银行规模效率没有达到最优的原因不同。见 图5 。

商业银行对绿色债券风险管理的平均效率中2019年较高，当年，随着绿色债券市场制度体系进一步完善、绿色债券财政激励政策不断落地，规模效率接近于1，说明绿色债券发行的规模与当时的风险管理能力相一致。商业银行各平均效率在2020年出现明显下降，整体的效率有所降低，银行大多采取扩张策略，扩大投入，但产出方面未见明显改善，表明各银行这两年的投入产出比例明显出现失衡情况。但从2021年开始，各效率值均出现回升，通过调整出现好转迹象，随着绿色理念的发展，各银行逐步加大风险管理水平。

随着我国经济发展水平的不断提升以及社会对可持续发展的关注不断增加，商业银行的经营目标向“ESG价值最大化”转变。绿色债券与ESG紧密相连，通过为环保、社会和治理领域的可持续发展项目提供资金支持，直接促进了环境改善、社会责任履行和良好治理实践，是推动经济社会可持续发展的重要金融工具。本文总结前文实证结果并针对商业银行在对绿色债券风险管理过程中暴露出的不足之处，提出以下几方面策略建议：

(1) 适度扩大绿色债券规模

规模效率是影响商业银行绿色债券风险管理效率的一个关键因素。在风险可控的前提下，商业银行应合理扩大绿色债券的发行规模，以更好地匹配市场需求和风险管理能力。通过增加绿色债券的发行量，不仅可以降低单位债券的管理成本，还可以提高风险管理资源的利用效率，从而进一步提升整体的风险管理效率。同时，商业银行还应密切关注市场动态和政策变化，灵活调整绿色债券的发行策略，以确保风险管理效率的稳定提升。

(2) 合理配置流动性，提高风险管理灵活性

流动性覆盖率是衡量商业银行短期流动性风险的重要指标。过高的流动性覆盖率可能导致商业银行在绿色债券风险管理方面缺乏灵活性。因此商业银行应在保证流动性充足的前提下，合理配置流动性资源，避免过度持有流动资产而牺牲收益。通过提高风险管理的灵活性，商业银行可以更好地应对市场变化，降低流动性风险对绿色债券投资的影响。

(3) 持续优化风险管理流程

商业银行需构建一套综合性的绿色债券风险评估体系，该体系应涵盖内部风险、市场风险等多个维度。鉴于商业银行的绿色金融债券受市场风险影响显著，因此必须强化对市场风险的预防与预测工作。通过加强信息交流与沟通，实现对现有风险的全面与精确分析，迅速识别并应对新出现的风险，以减少市场风险对商业银行绿色金融债券的潜在影响。此外，引入先进的风险管理工具与技术，例如大数据、人工智能等，对绿色债券风险进行实时监控与动态分析，以提升风险识别与评估的精确度。同时加强内部人才培训，提升员工的专业素养和风险管理能力，以此确保风险管理流程的高效运行。